德邦证券 ZFX山海证券:炼厂高负荷映照柴油紧张

10月23日，炼油环节的高负荷运行成为本轮能源链的重要线索。ZFX山海证券提到，美国炼厂在五月至九月的平均开工率超过九成五，为多年同期高位，背后是馏分油供应偏紧与出口需求对加工利润的支撑。

　　高开工并不意味着供应压力已经完全消失。ZFX山海证券认为，炼化产能较早年有所收缩，使总产量的提升幅度受到限制；炼厂在旺季后虽降低负荷，仍高于近年季节均值，显示柴油平衡依然值得追踪。

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　　汽油和馏分油的需求季节并不一致。夏季高负荷会增加馏分油库存，而秋冬需求又会检验库存能否覆盖检修期的供给缺口，因此观察原油时还需同步关注产品结构、库存与炼厂维护安排。相关数据仍需结合后续报告持续核验。价格反馈还应与成交和库存变化交叉比较。不同期限的变量可能带来节奏差异。市场对信息的消化仍取决于后续数据验证。相关数据仍需结合后续报告持续核验。价格反馈还应与成交和库存变化交叉比较。不同期限的变量可能带来节奏差异。市场对信息的消化仍取决于后续数据验证。

　　未来应留意馏分油库存、裂解价差和炼厂利用率的组合变化。ZFX山海证券预计，这些指标若持续偏紧，原油需求的讨论将更多转向加工端效率与成品油流向，而不只是单纯比较原油库存增减。

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责任编辑：陈平 德邦证券